事件:据國(guó)家電(diàn)网公司(简称“國(guó)网”)和中國(guó)大唐集团官网2020年1月17日发布,江西省前副省長(cháng)毛伟明被任命為(wèi)國(guó)网董事長(cháng),國(guó)网前董事長(cháng)寇伟被任命為(wèi)大唐集团总经理(lǐ)。

　　國(guó)网是中國(guó)最大的電(diàn)网运营商(shāng),经营區(qū)域涵盖26个省區(qū)(含直辖市),覆盖中國(guó)大陆國(guó)土面积的88%。因此,國(guó)网在電(diàn)网建设投资方面的规划与动作,对行业影响甚大。对于國(guó)网此次“换帅”后的投资走向,我们的看法如下。

　　國(guó)网严控電(diàn)网投资的基调于2020年大概率将延续。据微信公众号“汇電(diàn)電(diàn)评”2019年12月2日报道,國(guó)网在《关于进一步严格控制電(diàn)网投资的通知》(國(guó)家電(diàn)网办[2019]826号)中提到,将“降低实體(tǐ)经济用(yòng)能(néng)成本,认真落实國(guó)资委降本节支、提质增效,深化亏损企业治理(lǐ)的工作要求,主动适应输配電(diàn)价改革和降价预期,需要严格控制電(diàn)网投资”。我们认為(wèi),更换董事長(cháng)后,國(guó)网短期内主业经营仍将以净利润為(wèi)核心指标,2019年出现亏损的下属单位大概率将执行前述《通知》中“亏损单位不增新(xīn)投资”的决定,同时一些重要的工程项目(如已获官方批复的特高压输電(diàn)工程)建设仍将推进。我们预计,2020年國(guó)网用(yòng)于電(diàn)网建设的投资额将同比下降15%左右。

　　國(guó)网将持续推进改革转型。近年来,光伏、风電(diàn)等间歇式清洁能(néng)源发電(diàn)和電(diàn)动汽車(chē)的快速发展,售電(diàn)等环节的改革试点推进,以及“大云物(wù)移智链”及边缘计算等新(xīn)技术的兴起,给電(diàn)网公司在新(xīn)时期下的定位提出了挑战。从这个角度讲,國(guó)网前董事長(cháng)寇伟于任期内提出的“三型两网”(枢纽型、平台型、共享型、坚强智能(néng)電(diàn)网、泛在電(diàn)力物(wù)联网)建设目标,反映了國(guó)网核心管理(lǐ)层彼时对企业自身改革转型的积极意愿与新(xīn)角色定位。我们认為(wèi),新(xīn)任董事長(cháng)及其核心团队后续经营理(lǐ)念或发生一定变化,但大概率仍将积极推进國(guó)网在新(xīn)时期下的角色与功能(néng)转变。

　　优质電(diàn)网设备商(shāng)将持续推进业務(wù)结构优化。近年来,一些電(diàn)网设备商(shāng)在经营层面主动适应行业变化,发展新(xīn)技术,布局新(xīn)市场,对行业发展及企业自身经营带来一定积极影响。比如,领跑中國(guó)電(diàn)力二次设备市场的國(guó)電(diàn)南瑞,持续推进面向轨道交通、工业控制等電(diàn)网外市场的产品研发与业務(wù)拓展,并成為(wèi)國(guó)内少数研制高压IGBT(一种重要的功率半导體(tǐ)器件)的厂商(shāng)之一;又(yòu)如,领跑中國(guó)電(diàn)力变压器市场的特变電(diàn)工,近年来持续加大國(guó)际市场开拓力度,截至2018年底國(guó)际成套系统集成业務(wù)在手合同额超过60亿美元。

　　投资建议:建议关注電(diàn)力體(tǐ)制改革与電(diàn)网公司角色调整的持续推进及后续影响。

　　风险提示:國(guó)网“换帅”后,核心管理(lǐ)层经营理(lǐ)念或偏离预期;電(diàn)网投资下降程度或偏离预期。